甲醇，一场翘翘板上的平衡游戏（扑克专访金银岛王璞）
更多、更及时的干货内容，请关注扑克投资家网站
文 | 潮汐社区领域运营团队 赵晖
转载请联系扑克作者君（ID：puoker）授权
扑克导读：有人说，甲醇市场，是一场翘翘板上的平衡游戏。中国的甲醇市场经过了2014年的 大跌、2015年的低位运行，也经过了2016年的低位大幅反弹，涨幅一度超50%，2017年更是在创新高后回落，且整体日波动幅度大抵相当于过去一周的幅度。
今天扑克请来了奔走在甲醇市场信息前沿的金联创分析师王璞，为您揭开一个真实而生动的甲醇市场。
核心观点
1. 目前国内甲醇市场整体处于短期国内供应减少、进口到港缩量支撑行情，此次春检损失产量在40万吨附近，为短期利好，支撑力度有限。
2. 目前国内甲醇企业整体开工率降至57-58%，而从近五年历史数据来看，供给平衡点的社会开工率在60%。需关注外购性烯烃企业及传统下游如甲醛、MTBE企业的开工。
3. 从2016年大幅增加的进口格局来看，中国单月的进口量在70-75万吨。预计5月进口逐步回归，单月进口量回升至70万吨上方。库存变化关注太仓、常州、南京及泰州库。
4. 2月底开始至4月初内地与港口的套利窗口打开，年内随着价格的高位，内地-港口套利的窗口或仍有机会开启。
5. 现货跌幅有限，近月期货上涨回归概率较大， MA1705可逢低入多单（因提保问题，控制仓位）。远月合约以空头思路对待，可待05合约走高带动后逢高入09空单。
王璞 | 金银岛资讯甲醇高级分析师 主要负责港口、国际及期货市场，主要研究甲醇现货、纸货、期货套利，《一文说清甲醇高进口量的前世今生》为扑克投资收录，《论原油对甲醇产业链影响》一文刊登于中国煤化工报，且多次被期货日报访问，对于甲醇市场具有深入的研究及经验。
➤ Q1 请您简单介绍一下目前甲醇市场的是怎样的情况？
王璞：目前甲醇市场整体呈现内地、港口走势不一的行情，其中内地市场清明节以来，受春季检修影响，整体供应呈收紧之势，出货价格较高，而港口市场因远月期货持续下跌影响心态，市场看空氛围较为浓厚，且期货贴水格局下，现货回归下跌。
基本面看，目前国内甲醇市场整体处于短期国内供应减少、进口到港缩量支撑行情，中长期来看此次的检修利好为短期行情，支撑力度有限，且进口将在5月份逐步回归，单月进口量将回升至70万吨上方。
➤ Q2 翻开近几年中国甲醇暴涨暴跌的历史，中国甲醇已经是一个买方、卖方市场共存，上下游胶着的状态了。在市场上影响力较大的买方、卖方有哪些（国内、外）？有什么特点呢？
王璞：目前市场的主要买方多集中在烯烃厂家，因为近年来MTO装置的集中投产，烯烃的需求不容忽视，并且按照甲醇的需求比1:3计算，烯烃存在着吸纳能力强、需求集中等特点，然凡事都有两面性，就跟把鸡蛋放到同一个篮子一样，容易形成“成也烯烃、败也烯烃”的局面。
而国内外的主要卖家多为产能较为集中的大型企业，国内包括神华集团、兖矿集团、上海华谊等，国外的包括伊朗的KPC、沙特的Sabic以及美洲的Methanex等。
这些企业的特点多表现为企业分布上面，多集中在成本优势较大的地区，且集团内部有配套下游，或者有自身的销售公司，与下游有长约合作等。
国内的甲醇企业多以煤炭为原料，而国外的多为天然气制，这多与成本端的绝对优势有关，而烯烃的集中影响力多体现在开停车上，如2016年年底的江苏斯尔邦、常州富德两套烯烃装置投产引发走高行情，以及上述两套装置停车导致的3月下跌行情。
➤ Q3 近期春检概念持续发酵，具体有哪些工厂会停车，停多久？会带来多少供给损失？
王璞：目前的春季检修概念较为集中，国内包括西北的陕蒙、关中以及山东地区，涉及甲醇产能约有800余万吨，且多数集中在4-5月附近，停车周期跨度多在2-3周时间，预计损失产量在40万吨附近。
企业 | 产能/万吨 | 装置 |
内蒙荣信 | 90 | 3.27停车，预计4.16重启 |
新能凤凰 | 72 | 3月21日检修45天，装置扩能中 |
四川川维 | 80 | 3月下旬起检修一套10万吨装置，计划至4月10日 |
山东兖矿 | 149 | 4.10日起国宏64w10日起负荷降低；国焦20w中旬检修1周， |
兖矿榆林 | 60 | 4.7日计划检修20天 |
山东盛隆 | 15 | 4.6日停车，计划20天 |
山西孝义鹏飞 | 30 | 4.8日检修8-10天 |
黑龙江吉伟煤焦化 | 10 | 4月初检修，计划15天 |
兖矿新疆 | 30 | 4月初停车中，计划15-20天 |
山东荣信 | 25 | 4月中计划检修10天 |
陕西陕焦 | 20 | 4月中旬计划检修一周左右 |
鄂尔多斯国泰 | 40 | 5月底6月初计划检修 |
甘肃华亭 | 60 | 5月份检修计划 |
陕西咸阳化学 | 60 | 5月计划检修 |
内蒙古新奥 | 60 | 5月中计划检修 |
山西丰喜 | 45 | 周末停车 |
合计 | 846 |
而国外装置方面，多为年初附近，除一部分装置正常轮检外，更多的受天然气成本供应问题，如中东地区的2月份天然气民用增加而缩减工业用气以及南美洲地区的天然气供应紧张，涉及甲醇产能1200万吨，整体国际供应损失量在30-33万吨附近。
地区 | 企业 | 产能 | 装置情况 |
伊朗 | ZPC | 165*2 | 2.3日停车，一套装置10号重启，另一套3月初重启 |
FPC | 100 | 2.3日负荷降至5成，中旬 提升至6-7成 | |
沙特 | Sabic | 500 | 2、4号装置轮检 |
印尼 | Kaltim | 66 | 3.3-3.10停车 |
马来西亚 | Petronas | 170+66 | 一套装置3月初停车一周 |
文莱 | BMG | 85 | 4月初停车检修一周 |
特立尼达和多巴哥 | HTHL | 500 | 两套合计100万吨装置停车 |
➤ Q4 目前甲醇平均开工下降到了多少？一般来说，甲醇社会开工率在什么水平，国内供需才会平衡？
王璞：目前国内甲醇企业整体开工率降至57-58%附近（总产能7306万吨），整体较3月底降2-3个百分点。
从近五年历史数据来看，国内甲醇企业整体开工多集中在6成负荷左右，也就是60%左右，（2016年中国的甲醇理论需求量在5100万吨附近，除去一部分进口880万吨，国内供给平衡点在60%左右），这主要与国内的一部分长期失效产能以及天然气制甲醇装置有关。
➤ Q5 甲醇相当一部分供给要靠进口，进口量大概在多少万吨，供需基本平衡？
王璞：目前国内的一部分甲醇供应量需要进口货补充，尤其是在甲醇价格较低，国内企业利润较低导致的开工不足的情况下，且从2016年大幅增加的进口格局来看，中国单月的进口量在70-75万吨，主要是2015年新增的350万吨国际甲醇产能释放将国际货物量挤入中国市场。
➤ Q6 进口主要来源于哪些地区？外盘船货的运输周期是多久？
王璞：目前国内的进口货物主要来自三块地区：中东地区货物占比55%，东南亚占比30%（包含新西兰），美洲占比12%。排名前六的国家为：伊朗、新西兰、阿曼、沙特阿拉伯、特立尼达和多巴哥、马来西亚。
中东地区的运输周期在3周左右，东南亚的运输周期在10天左右，美洲地区的运输周期在6周左右。
中国的进口格局要着重关注伊朗、新西兰以及美洲货物，其中伊朗、美洲货物将在2019-2020年增幅较大，到2020年两者合计有望达到1300万吨（伊朗500万吨，美洲800万吨），而新西兰地区量多维持2016年的量（180万吨）。
➤ Q7 进口到港、社会库存变化，主要关注哪些库区？多大的波动算大？
王璞：目前国内的库区变化多以华东库区变化为主，其中华东地区可多关注太仓、常州、南京及泰州库。
其中，太仓地区主要是进口货为主，反映港口可售库存情况；南京及泰州地区反应西南东运及鲁南、苏北北下货物；常州地区库存反应其他内地到货及某烯烃运行情况。
而对于港口库存而言，没有绝对的量值变化，可比较来看，多数时间段内波幅在30%以上需要关注一下。
➤ Q8 内地与港口的套利窗口是否会打开？
王璞：今年以来，随着价格的推高及国际货物的减量，港口的货物来源方面再次开启了内地-港口的套利流通期间，其中2月底开始至4月初，西北、华中、西南以及山东等地均有货物流入港口，而就后期的价格走势而言，年内随着价格的高位，内地-港口套利的窗口或仍有机会开启。
预计2018年-2020年，国际甲醇供应释放并流入中国市场，届时内地-港口套利空间将难以有机会开启。
➤ Q9 还有哪些必须关注的信息？
王璞：除去刚才的信息之外呢，就甲醇现货市场呢，我们还需要关注一下烯烃企业的开工，尤其是外购性烯烃企业的开工，这个前面提到了“成也烯烃、败也烯烃的问题”，从2016年的数据来看，国内的甲醇制烯烃企业的年开工率多在8成负荷附近，部分时间段超负荷运行。若外购性烯烃企业的开工低于8成负荷，其对市场的影响量将较为明显。
同时，也需要关注下传统下游，如甲醛及MTBE企业，甲醛企业多关注板材市场淡旺季以及环保监察力度，而MTBE企业则需关注环保力度。在行情较好的情况下1-2周左右的备货周期，可能会在行情僵持时成为主要影响点。
➤ Q10 您如何看甲醇的期现联动性？
王璞：期货市场自成立以来，多以与现货市场相辅相成的身份存在，且两者多为时间轴上的延续，期货的存在为现货后期的走向提供依据。而自2016年以来，国内期货市场单方面影响现货力度有所增加，而现货市场对期货影响则相对转弱。
就甲醇产品而言，市场上存在有现货、纸货、期货以及外盘船货四种形式，其中纸货、外盘船货与期货走势较为紧密，也弥补了期货合约的不连续性，这也在一定程度上增强了甲醇现货与期货合约的联动性，两者的驱动型多保持一致，市场更多的关注点在正方向市场以及基差变化情况。
➤ Q11 很快MA05合约就要交割了，在操作上您有什么建议？
王璞：随着MA1705合约的交割，期货主力已转移至远月MA1709合约，且在4-5月份多以交割行情为主，即近月期货及现货价格相互靠近，最终达到平水态势。
以目前情况来看，现货市场升水期货及纸货市场，而因内地与港口套利窗口暂未开启，内地交割成本较高，而外盘到货集中5月份，且现货集中度高，港口交割成本亦相对较高，故现货跌幅有限，近月期货上涨回归概率较大，如操作MA1705合约，可逢低入多单操作（因提保问题，控制仓位）。远月合约方面，目前以空头思路对待，可待05合约走高带动后逢高入09空单。
➤ Q12 您经常做研判和预测，做预测和研判的难点在哪里？
王璞：首先一点是，我们基于判断的论据，往往存在着不确定性，多为基本面信息，如装置的检修及烯烃的开工等；
其次是对于时间点和突发性事件的处理，行情的研判和预测建立在信息系统的建立和处理上，突发情况的发生会影响整个信息系统，会影响一个行情启动的时间，甚至改变原有的方向；
最后更多的是多数据的量化影响上面，如装置的检修具体对哪个市场甚至哪个片区形成更大的影响，并且对该市场影响的具体量以及百分比如何。
【完】
产业与金融大咖好难约？ 微信搜索 & 进入 潮汐社区
800多位智咖和达人随便撩
▼
点击下图，抢先报名本期潮汐公开课
▼
商务合作，请直接勾搭
▼
点击查阅
大宗业务： 套期保值 | 套利 | 套利心得 | 商品定价 | 贸易融资 | 融资方式 | 仓储 | 航运第一季 | 航运第二季 | 航运第三季 | 航运衍生品 | 油轮 | 商品风暴 | 钢贸 | 石油贸易 | 衍生品 | 公司研究
品种系列：玻璃 | 黄金 | 菜粕 | 玉米 | 甲醇 | 甲醇第二季 | 塑料 | 钢铁 | 锌 | 铝 | 螺纹 | PTA | 橡胶 | 大豆 | 小麦 | 糖 | 煤炭 | 石油 | 铜 | 棕榈油 | 棉花 | ETF期权 | 铁合金 | 原油 | 铁矿石 | 茶油 | 沥青 | 铅 | 天然气 | 咖啡 | 棉纱 | 白银 | 镍 | 饲料 | 鸡蛋
公司产业：伊藤忠 | 住友 | 丸红 | 三井物产 | 亚洲粮商 | 油脂油料 | ABCD | 油脂巨头 | 中粮 | 益海嘉里 | 巨头年报 | 矿业寡头 | 四大粮商 | 大宗寡头 | 国内粮油 | 必和必拓 | 淡水河谷 | 孟山都 | 中储粮 | 鲁花 | 中纺集团 | 嘉吉 | ADM | 邦吉 | 路易达孚 | 嘉能可 | 贡沃 | 粮油争霸 | 埃克森美孚｜蒂森克虏伯 | 巴斯夫 | 化工第一季 | 化工第二季 | 化工第三季
宏观系列：金融危机 | 资产配置 | 投资时钟 | 非农 | 楼市 | 中国经济 | 矿产资源 | OPEC | 货币 | 美元 | 人民币 | 货币政策 | 中国金融史 | 地缘政治 | 一带一路 | 中国历史 | 中国经济 | 脱欧
金融系列：CTA基金 | 桥水基金 | 金融女郎 | 高频量化 | 对冲基金 | 资管 | 泽熙 | 股票 | 债券 | 外汇 | 期权 | 主权基金
交易系列：德州扑克 | 交易员 | 交易理论 | 交易系统 | 风险控制 | 技术分析 | 交易心理 | 个人修炼 | 交易书单 | 交易故事 | 均线 | 金融女郎
大宗地理：美国 | 阿根廷 | 新加坡 | 俄罗斯 | 瑞士 | 日本 | 伊朗 | 印度 | 巴基斯坦 | 巴西 | 巴拿马 | 土耳其 | 伊拉克
点击阅读原文，链接至扑克投资家（puoke.com）
获取更多、更及时的干货内容